作者： 钟正生 张璐 常艺馨（钟正生 系平安证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
核心观点
12月中国经济环比进一步恢复。一是，原材料产需同比改善，建筑工地资金到位率逐步提升。二是，外需表现亮眼，港口吞吐量体现的同比增速有望接近或超过10月份高点。三是，“年货节”和“以旧换新”政策助力商品消费恢复，汽车、家电及网上实物消费较快增长。不过，新房销售面积同比涨幅在12月中下旬收窄，12月份一二线城市新房销售面积同比增速较11月回落。
工业：生产强于季节性。原材料方面 ，12月以来日均铁水产量、水泥熟料产能利用率、石油沥青开工率以及多数化工品开工率环比强于去年同期，同比增速提升。中下游方面，12月以来涤纶长丝开工率、汽车轮胎半钢胎开工率、汽车全钢胎开工率同比增速提升，仅江浙织机开工率同比回落。中下游排产方面，12月份三大白电和锂电排产同比均有提升，而光伏排产走弱。
投资：建筑工地资金到位率提升，原材料用量同比改善。1） 资金方面，截至12月24日当周，样本建筑工地资金到位率较上月末提升0.83个百分点，非房建项目和房建分别提升0.89和1.12个百分点。 2） 用量方面，钢铁建材表观消费量、全国水泥出库量和基建水泥直供量同比跌幅均有收窄。
地产：新房销售同比恢复，二手房同比较快增长，土地市场回暖。1） 新房方面，12月以来61个样本城市新房日均成交面积同比增速为17.1%，较上月略提升1个百分点；节奏上，12月上中旬同比增速偏强，下旬趋于回落；结构上，一二线城市同比增速回落，三线及四五线城市同比增速有所回升。 2） 二手房方面，12月以来15个样本城市二手房日均面积环比提升，同比增长60.9%。 3） 土地市场方面，12月以来，百城土地供应面积同比增长17.4%，成交面积同比跌幅收窄至-10.5%，均较上月改善。
内需：居民跨区域出行活跃度较高，汽车、家电及网上实物消费较快增长。 货运方面，截至12月22日，铁路货运量近四周同比增长4.5%，较月初回落0.6个百分点。客运方面，12月以来，百度迁徙指数和国内客运航班同比增速提升，24城地铁客运量同比增速回落。消费方面： 1） 12月1-22日，乘用车市场零售169.2万辆，同比增长25%。 2） 全国电影日均票房收入约6152.8万元，较去年同期低35%。 3） 截至12月6日当周，家电零售额同比增长48.5%。 4） 截至12月22日，邮政快递揽收量近四周同比增长32.5%，较月初提升3.5个百分点，该指标对于居民网上实物消费具有指示意义。
外需：出口同比增速有望提升。1） 出口集装箱运价连续三周上涨。其中欧洲和东南亚航线运价偏强，美西和澳新航线运价下跌。 2） 港口吞吐量同比提升。截至12月22日，近4周港口累计完成货物吞吐量同比增速约8.8%，较月初提升2.8个百分点；集装箱吞吐量同比增速14.3%，较月初提升5.2个百分点；国际货运航班班次同比增长35.6%，较月初提升2.5个百分点。 3） 韩国12月前20个工作日出口同比增速提升至3.5%。
风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。
图表1 本周国内高频数据一览
资料来源：wind, ifind等, 平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率
一
工业
12月以来，工业生产强于季节性。原材料方面， 12月以来日均铁水产量、水泥熟料产能利用率、石油沥青开工率以及多数化工品开工率环比强于去年同期，同比增速提升。 中下游方面 ，12月以来涤纶长丝开工率、汽车轮胎半钢胎开工率、汽车全钢胎开工率同比增速提升，仅江浙织机开工率同比回落。
中下游排产方面：1）三大白电12月排产同比进一步提升。 据产业在线调研，2024年12月空冰洗排产总量较去年同期生产实绩增长21.7%，较11月再提升1个百分点。其中，空调排产同比增长31.7%（较11月-9.9pct）;冰箱排产同比增长15%（较11月 5.7pct）；洗衣机排产同比增长9%（较11月 6.6pct）。 2）锂电排产环比提升 。据大东时代智库调研，2024年12月中国电池厂动力 储能产量125gwh，高于11月116gwh的产量；预计2024年四季度电池生产环比增长20%，而2023年四季度环比增长0%，2022年四季度环比增长13%。 3）光伏排产进一步走弱。 据smm调研，预计12月中国光伏组件排产环比下降约9.7%，归因于年末高周转库存、抢装机交付高峰退却、出口利润亏损和组件高成本压力等。
1. 钢铁
2. 水泥
3. 化工
4. 纺织
5. 汽车
二
投资
12月以来，建筑工地资金到位率提升，原材料用量同比改善。
资金方面 ，12月以来建筑工地资金到位率提升，基建和房建项目均有改善。据百年建筑网调研，截至12月24日当周，样本建筑工地资金到位率为65.71%，较11月26日当周上升0.83个百分点。其中，非房建项目和房建项目资金到位率分别为69.05%和49.08%，分别较11月26日当周上升0.89和1.12个百分点。百年建筑网调研反馈，部分下游企业表示，后期主要是催回款，除了部分年末交付的近期有赶工，其余的项目进度放缓，部分工地已经停工放假。
用量方面 ，水泥出库量、钢铁建材表观需求同比跌幅收窄。据mysteel统计，本周钢铁建材（螺纹和线材，受房地产投资影响较大）表观消费量同比下降3.3%，较上月跌幅收窄1.6个百分点。据百年建筑网统计，近四周（11月27日-12月24日）全国水泥出库量同比下降38.3%，较上月提升5.4个百分点，为8月以来最强表现；基建水泥直供量同比下降10.4%，较前值提升9.9个百分点，为7月以来最强表现。百年建筑网表示，12月下旬气温下降，多地迎来大范围雨雪冰冻天气，工地施工进度逐渐放缓，搅拌站陆续停工，工作重心转移至回款。
三
地产
12月以来，新房销售同比延续恢复势头，二手房同比较快增长，土地市场有所回暖。
新房方面 ，12月以来（截至12月28日）我们统计的61个样本城市新房日均成交面积同比增速为17.1%，较上月略提升1个百分点；相比于19-21年同期均值跌幅约30.1%，较上月提升6.2个百分点；节奏上，12月上中旬同比增速偏强，下旬趋于回落；结构上，一二线城市同比增速回落，三线及四五线城市同比增速有所回升。
二手房方面 ，12月以来（截至12月28日）15个样本城市二手房日均面积环比提升，同比增长60.9%；可比口径下，近30日二手房日均成交面积约占总成交的52.3%。
土地市场方面， 12月以来（截至12月27日），百城土地供应面积同比增长17.4%，成交面积同比跌幅收窄至-10.5%，均较上月改善。
四
内需
12月以来，居民跨区域出行活跃度较高，汽车、家电及网上实物消费较快增长。
第一，货运方面， 截至12月22日当周，交通运输部统计的铁路货运量环比回落，近四周同比增长4.5%，较月初回落0.6个百分点。
第二，客运方面 ，12月以来，百度迁徙指数和国内客运航班同比增速较11月份提升，而24城地铁客运量同比增速回落。考虑到2025年春节时间较早，返乡客流或有提前。
第三，消费方面 1） 据乘联会统计，12月1-22日，乘用车市场零售169.2万辆，同比增长25%，其中第3周表现弱于预期（12月第3周日均零售同比增长11.4%，而乘联会预计至为同比增长16.4%）。 2） 12月以来（截至12月28日），全国电影日均票房收入约6152.8万元，较去年同期低35%。 3） 据产业在线统计，截至12月6日，家电零售额单周同比增长48.5%，继续回升。 4） 截至12月22日，近四周邮政快递揽收量同比增长32.5%，较月初提升3.5个百分点，该指标对于居民网上实物消费具有指示意义，年末“以旧换新”政策进入尾声，叠加春节时间提前，商品消费或将迎来冲量。
五
外需
中国出口集装箱运价回升。 12月以来，中国出口集装箱运价连续三周上涨，欧洲和东南亚航线运价偏强，美西和澳新航线运价下跌。
港口货物和集装箱吞吐量同比回升。 截至12月22日，近4周交通运输部监测的港口累计完成货物（外贸占比约3成，除集装箱外，主要包括煤炭、金属矿石、矿建原料、石油及制品等）吞吐量同比增速约8.8%，较月初提升2.8个百分点；近4周港口集装箱（外贸占比约5成，通常用于运输机械设备、纺服、家电及轻工产品）吞吐量同比增速14.3%，较月初提升5.2个百分点；近4周交通运输部监测的国际货运航班（主要用于以消费电子为代表的高货值产品，以及跨境电商）班次同比增长35.6%，较月初提升2.5个百分点。
此外，韩国12月前20个工作日出口同比增速恢复 至3.5%，高于11月出口1.4%的增速。欧元区12月制造业pmi初值45.2%，持平于上月。
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