12月30日，宜宾市商业银行（以下简称宜宾银行）披露了在港上市的招股书并开始发售股份，预计将于2025年1月13日上市交易。
这是自东莞农商行上市以来，时隔三年再有内地银行赴港上市。
为何内地银行不再热衷赴港上市？原因很简单，之前上市的银行普遍“破净”，股价不仅低于发行价，而且还远远低于每股净资产，最低的哈尔滨银行，最新股价仅是每股净资产的0.07倍。
而且，即使跌成了“白菜价”，还时常出现零成交。
宜宾银行迎难而上，此时招股，面临的是“高抛”还是“贱卖”？号称“五粮液银行”的宜宾银行，大股东依赖程度到底如何？谁是这场资本盛宴的赢家？
招股书中，似乎都能找出这些热点问题的答案。
发行价高还是低？
公告显示，宜宾银行的招股价在每股2.59港元至2.72港元之间。
这是一个什么样的价格水平？
招股书显示，截至2024年6月底，宜宾银行的净资产96.143亿元，发行前总股本为39亿股，折合每股净资产2.46元，如果按照招股书折算的人民币0.92545元兑1.00港元（2024年12月20日央行颁布的汇率），相当于每股净资产2.66港元。
也就是说，如果按照下限2.59港元发行，还略低于每股净资产；如果按照上限2.72港元发行，则略高于每股净资产。
发行前，五粮液集团是宜宾银行最大的股东，持有19.99%的股份，其他三家地方财政局即宜宾市财政局、宜宾市翠屏区财政局及宜宾市南溪区财政局，分别持有19.987%、19.98%及16.94%的股份。
由于宜宾银行招股价紧贴每股净资产，作为持有“原始股”的五粮液集团来说，基本没有享受到发行的溢价。因此，从股东层面来说，很难说是宜宾银行上市这场资本盛宴的“赢家”，其他几家财政股东也是如此。
而且，此次招股价，甚至比一年前的股东转让价还低。这意味着，上市前接手的股份，如果按发行价计算，就会出现浮亏。
招股书显示，2023年5月29日，天风证券向珙县国有资本投资运营集团有限公司转让宜宾银行741万股（占全部已发行股本约0.19%），对价约为人民币1964万元。每股对价为人民币2.65元。即使按此次发行价上限2.72港元（折合人民币2.52元）发行，珙县国有资本投资运营集团有限公司接手的这些股份也会出现浮亏。
既然股东不是赢家，股民也很难成为赢家。从之前赴港上市的内地城商行来看，上市后股价大概率会低于发行价和每股净资产，投资者一入手就会被套牢。从这一点来推断，此次招股或难以吸引普通股民。
通常来说，内地城商行赴港上市，基石投资者会托底，但在如今市况下，基石投资者的积极性或许也会受到影响，毕竟有前车之鉴。
由于宜宾银行的招股才刚刚开始，认购情况目前还不好判断。而且，此次全球发售的保荐人为建银国际和工银国际，背靠建行和工行两个国有大行，也许会有更多的资源注入。
预计宜宾银行此次ipo募资额在17.8亿港元至18.7亿港元之间，从这一点来说，宜宾银行补充了资本金，也可以算得上赢家。
但是，此前几次补充资本金都是向股东和投资者增发，即使不上市依然能解决资本金的问题，第一大股东五粮液集团更是有充足的现金流支持宜宾银行，因此，单纯从融资角度考虑，上市的必要性要大打折扣。
金通社注意到，此次发行费用不菲。招股书显示，假设超额配股权未获行使及基于发售价2.65港元（即发售价订明范围2.59港元至2.72港元的中位数），佣金及估计开支总额，连同联交所上市费、证监会交易征费、会财局交易征费、联交所交易费、法律及其他专业费用、印刷及有关全球发售的其他费用及开支，估计总计约7430万港元。
撕掉“依赖症”标签
宜宾银行也被称为“五粮液”银行，被指长期依赖大股东和大客户五粮液，但是，招股书中有关章节给投资者的印象是：五粮液居然成了宜宾银行微不足道的“小客户”。
招股书披露，截至2021年、2022年及2023年12月31日以及2024年6月30日，宜宾银行向五粮液集团上下游亚博电竞网站的合作伙伴（包括其供应商以及产品分销商及零售商）发放的贷款及垫款总额分别为人民币7.35亿元、5.37亿元、14.75亿元及25.62亿元，分别占截至同日宜宾银行的客户贷款及垫款总额的2.1%、1.2%、2.9%及4.7%；同一时期来自五粮液集团上下游亚博电竞网站的合作伙伴的客户存款（不包括应计利息）分别为人民币18.58亿元、22.31亿元、10.73.亿元及12.26亿元，分别占截至同日客户存款总额（不包括应计利息）的3.9%、3.8%、1.5%及3.2%。
金通社注意到，宜宾银行在招股书中披露的是“五粮液集团上下游亚博电竞网站的合作伙伴”，并非“五粮液集团”或“五粮液股份公司”。
五粮液到底给了宜宾银行多少支持？宜宾银行在招股书中没有详细披露的内容，但是，作为上市公司的五粮液股份公司却做了详细披露。
五粮液2024年中报披露，截至2024年6月底，存放于宜宾银行的存款余额为人民币 129亿元。
而按照宜宾银行招股书中的数据，截至2024年6月底，宜宾银行客户存款总额为人民币785亿元，以此来推算，五粮液贡献了宜宾银行存款总额的16%。这也占宜宾银行公司存款总额395亿的三成。
由此看来，投资者称宜宾银行有“大客户依赖症”，其实有数据支撑。
这看似颇具戏剧性的一幕出现了：宜宾银行没有披露的“大客户依赖”情况，却被五粮液公告披露了出来。
而在宜宾银行上市后，随着其信息披露不断透明，会有越来越多的信息被投资者所关注。
比如，正是仔细看了宜宾银行披露的招股书，投资者才注意到宜宾银行高管团队部分成员学历其实并不高，行长杨兴旺的学历为网络教育学历，曾任党委书记的执行董事许勇为党校函授学历，监事会主席康勇也是党校函授学历，副行长梁幼涛为电大学历。但是，今年48岁的董事长薛峰却是在西南财大本科毕业后才进入建行工作，此后还拿到了硕士和博士学位。
无论上市有没有赢家，毕竟上市离更加完善的公司治理又提升了一个台阶。在享受上市公司好处的同时，也应接受信息披露规则之下公众和投资者的监督。这把双刃剑，宜宾银行要尽快学会适应。
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