2025/01/06 03:13:00 1,180次浏览

阿里巴巴今日发布公告,与要约人德弘资本(dcp)订立了股权购买协议,阿里巴巴全资子公司及new retail出售所持高鑫零售(大润发 欧尚)全部股权,合计占高鑫零售已发行股份的78.7%。

此笔交易收取的最高金额将达131.38亿港元,相当于1.75港元每股。对比阿里巴巴此前以8港元每股左右价格增持控股高鑫零售,算是“骨折价”了。

交易

对于此笔交易,一些市场人士认为接盘方私募基金——德弘资本可能并非高鑫零售的最终“归途”。

“整顿好后再卖给下一家,或是高鑫零售的'终局'。未来,可以参考德弘资本之前与圣农发展的合作。”

圣农发展是一家a股农业公司,属于白羽鸡生产及肉类食品深加工行业,圣农发展是中国最大的鸡肉食品深加工企业。也是麦当劳唯一中国本土鸡肉供应商,以及沃尔玛、麦德龙、华润万家、世纪联华、永辉、双汇、太太乐、安井等超市及食品加工企业的重要鸡肉供应商。

德弘资本与圣农发展渊源颇深,德弘资本两位创始人刘海峰、华裕能都曾供职于kkr,kkr于2015年战略投资了圣农发展,以约4亿美元价格认购了圣农发展18%股份,成为第二大股东。2017年,刘海峰、华裕能共同创建了德弘资本。

就在最近,2024年12月19日,圣农发展发布公告,宣布以不超过11.26亿元价格从德弘钰玺等手里受让安徽太阳谷食品公司54%股权,太阳谷前身为美国嘉吉公司在安徽投资设立的嘉吉动物蛋白中国事业部,肉鸡年产能达6500万羽。2023年5月,嘉吉把该块资产出售给了德弘资本。半年后,德弘资本陆续“分段”把这块资产出售了圣农发展。

所以,德弘资本操盘高鑫零售,可能也只是一个过客,高鑫零售的未来,也有可能也会像上游企业名创优品投资永辉、雅戈尔从阿里手里接盘银泰一样,走向产业链的高度整合与协同。

大卖场

接下来的问题,就看德弘资本怎么整合整顿高鑫零售,怎么操盘高鑫了。

阿里巴巴骨折价出售高鑫,显示阿里对高鑫的整合没有做出增量价值,阿里巴巴整合高鑫没有成功。

其中难点在哪?

大卖场的转型太难了,阿里开出的方案则是:以数字化驱动大卖场的转型与发展,以线上线下渠道间的融合来驱动发展,但并不能解决大卖场的问题,零售还是要回归本质,要以商品力来驱动发展,以内容驱动发展。

之前,阿里巴巴“空降"高管——林小海,来领导高鑫,从一开始,他们就公开说大卖场的客流下滑是不可逆的趋势,那么,阿里又怎么可能为大卖场增值呢?或者说,阿里的目的不在于此,不在于线下。它的目的之一有可能是想要从线下要流量,然后,高价在线上贩卖。

阿里巴巴还是一套商业地产的营运逻辑。

而大卖场,走得也是“通道费”、“二房东”的商业地产盈利模型,受困于商业地产行业的疲软,大卖场也疲软。转型商品力驱动发展,大卖场自身短期内又没有“造血”能力,大卖场的门店都是用供应商的钱开出来的,供应商承担开店风险,转型商品力驱动都很难。而阿里巴巴之前也是商业地产逻辑,它也没有太多的内容“造血”能力。

从这个角度来说,德弘资本接盘高鑫零售,最大看点就在于,能不能在商品力端贡献价值。

其他看点,包括资本市场运营,比如,a股市场对大卖场的估值更高。

还包括商业地产运营,截止2024年9月30日,高鑫零售共有466家大卖场、30家中型超市、6家会员店。大卖场及中超业态营业面积66%为租赁,34%为自有物业,6家会员店中的4家为自有物业。

如果未来商业地产回暖,那德弘资本算是抄了一个好底,高鑫零售34%的自有物业有价值。

其他租赁物业则要看租约,现在大卖场行业进入了换约期,一方面租金存在上涨压力,接受不了就要关店。另一面大卖场企业有很多十多二十年的老店了,这些老店要升级,也是一笔不小的费用。如果不升级,对品牌价值、市场与消费者的吸引力,可能会持续下降。

像永辉做的“胖改”店,每家店的升级费用差不多在800万元左右。

但也是因为大卖场进入了换约与升级期,这也成为了行业的一个洗牌期,能剩下来的企业有可能成长为千亿级市值的公司。

关闭的门店则会把市场份额让出来,像盒马2024年新店开的不错,下沉二三市场的来做品牌及消费升级,很成功,业绩不错(高鑫主做下沉市场),比如,盒马徐州新店头月就实现了4500万元的销售。

盒马一些老店的同店增长也不错。这就是因为永辉、沃尔玛及区域零售商等企业大量关闭老店,把份额让出来了,这些市场当下又没有其他的新进入者,加上盒马的门店都“不老”,它绝大部分门店到目前为止都不超过8年时间,有“后发”优势。

实际上,早在当初,阿里收购高鑫零售,及竞购麦德龙时,一大目的就在于“做”盒马。“因为逍遥子(阿里巴巴集团前任ceo张勇)相信如果收购其他线下资产,盒马一年开100家甚至500家店是有可能的。盒马当时最大的困境,一个是选址,一个是供应链,第三个是人员的培训。”

现在,盒马可能已经不需要这些了。

业态

具体到高鑫零售不同业态的经营,看德弘资本能不能提升,需要了解下高鑫零售当下不同业态的发展现状。

如下。

中型超市(大润发super): 高鑫零售称, 大润发super 2024年第三季度同店销售实现中高单位数增长,业务模型落地可行。

该业态处在一个资本扩张期。供应链则主要用的是大润发大卖场业务的供应链,集团垂管度较高,截止2024年三季度拥有30家店,经营5000-8000支sku,经营面积在1500平米-3000平米区间。

从行业趋势看,中超业态是目前实体超市行业能走通的业态,尤其是在下沉市场(大润发主做下沉市场),生活节奏相对慢的下沉市场消费者还是需要这样的业态:精选一部分商品,有一点可逛性,带来一点消费升级。

既不会“大而无当”,也不会因为商品太少而“买不到东西”。服务客群依然能实现宽客群,甚至是大卖场所做的一站式购齐的“全客层”。

在大卖场业态全球持续走低、几乎不可逆的趋势下,中超业态也是当下大卖场企业转型的拳头项目之一,它的跨度相对低,如果是做太小的业态,太专业化、太细分化的业态,大卖场企业的转型难度就比较大,精细化等能力可能短期跟不上。

因此,一般来讲,中超这个业态,集团的垂管度、参与度都比较高,集团的监管力度比较强,大卖场的供应链也能共享应用到这个业态。

仓储会员店(m会员店): 这是大润发最新做的一个业态,实际上也可能是最难做的一个业态。截止2024年三季度,m会员店开设运营了6家店,拥有会员数36万,会员费收入1400万元。经营sku过4000支,自有品牌占比30%。

这个业态曾是大润发“押宝”未来的业态,就像过去高鑫零售大卖场业态抢先布局中国下沉市场来与沃尔玛、家乐福等形成差异一样,大润发做的会员店业态也力图通过抢先下沉、打通华东市场来“抢跑”。但从目前的经营来看,仓储会员店对于大润发还是一个比较大的挑战。

核心挑战在于:耐心与耐力。

有市场人士曾对《商业观察家》称:“会员店是需要时间去建设自己的供应链(独立于大润发大卖场业务的供应链),要去找到自己的差异化商品,要给会员持续去创造价值。"

“目前,大润发做m会员店才一年多时间,但高鑫之前显得有些没耐心了,会员店需要长期主义和坚持会员制模式的,但m会员店之前连最起码的付费会员制度都没完全坚持了,开始像麦德龙一样送免费的会员卡,即所谓的福利卡100元、60元、30元。”

“会员店还是需要利用好的商品与会员建立信任关系,利用品牌的宣传去获客拉新。”

“会员店一定要招募到正确的会员,这点很重要。”

“共享库存”: 高鑫的供应链、b2b业务,主要服务于淘菜菜与天猫。但2024年来,该块业务与淘菜菜、天猫的供应链业务在收缩。

有市场人士称:“原因主要是阿里对所有的n业态都要求自负盈亏(阿里之前推出的改革是:1 6 n),后期就不给流量了。"

小润发(社区生鲜业态): 这是一个高鑫零售没有做成功的业态,有市场人士曾对《商业观察家》称,其认为小润发没成功的原因主要有三个。

“1、小润发自立门户,没有很好用到大润发的资源。2、成本控制不力。前期都是高投资,小润发最多的时候也就一百多家门店,但总部却要养三四百人,小润发项目缺少成本意识。3、高鑫零售对小润发缺少监管。”

大卖场: 高鑫零售的主力业态。

整体来说,高鑫零售的大卖场业务是一个优缺点都很明显的业务。

它的优点是,在大卖场赛道,它曾经是做得最好的一家企业,无论是连锁的标准化、商圈经营,还是对本土消费需求的理解,在很多方面,它其实都领先于同行业。

中国很多区域性超市公司,尤其是下沉市场的区域超市公司,早期都是跟着大润发去抄去学的,甚至是一比一的进行“复制”。像吉麦隆董事长周新良曾经告诉《商业观察家》,大润发的每一家店,他都去看过、去学过。

在被阿里巴巴收购前,大润发是由中国台湾团队主导运营,在大卖场的那个黄金时代,在中国零售市场初次向全球开放并引入大卖场业态的那个时刻,这样的团队组成很有优势。

相比欧美大卖场企业,比如沃尔玛、家乐福等,大润发更懂中国大陆需求、经营更灵活。而相比大陆本土“草根”超市公司,他们又相对与国际更“接轨”。

加上,大润发是从制造业转做的零售,大润发的“缔造者”——黄明端本人前半段职业生涯主要是在制造业度过,他们对标准化、工业化的理解更深,执行力更强,这成就了大润发。

大润发大卖场业务的缺点则是,当大卖场这个模式遇到问题时,像大润发这样的公司也会深陷其中,相对更难掉头,相对更难转型。

大卖场面临业态老化问题,大润发也面临老化问题,它的管理层“老”了,在大陆“创业”的那批台湾团队老了,中层也有老龄化问题,员工的平均年龄曾达到了45岁左右。

大卖场做的是全客层的一站式购齐,将几万支sku全装进卖场,供消费者自由挑选。但中国消费市场已从供给短缺走向了供给过剩,这带来了市场的细分。零售经营越来越碎片化、越来越专业化,消费者则越来越喜欢零售商的精选与推荐,喜欢“货找人”的购物体验。而不是到大而无当的“大杂铺”里,花费大量时间去翻找海量同质化的商品,在供给过剩的时代,消费者越来越不喜欢“人找货”了。

大润发的大卖场业务则是典型的不能再典型的大卖场业务,单店至少2万平米以上的经营面积,没有哪个大卖场企业的门店经营面积会比大润发更大,而这,导致其很难往精选商品“货找人”的方向去掉头,sku太多更难去培育商品能力、更难去做专业化。

大卖场是走ka供货制的二房东商业地产盈利模型——要赚得多,就需要有足够多的供应商来竞争货架位,抬高“进场费"等中间费用。与供应商的关系是强博弈的关系——缺乏互信、耐心与长期合作精神,导致做商品都比较短视,更关注的是“货架费”,而不是商品,灰色地带大。

等等。

大卖场所有的问题与瓶颈,在大润发身上都能看到。

商业观察家

本号未经授权禁止转载

-亚博电竞网站

-亚博电竞网站

「活动」r0b9ga1txsjzgxbuibnz

84.71mb
版本v3.054.38
下载原神里绫华去掉小内打扑克安装你想要的应用 更方便 更快捷 发现更多
51%好评(500人)
16
详细信息
  • 软件大小: 279.8mb
  • 最后更新: 2025/01/06 03:13:00
  • 最新版本: v6.95.7
  • 文件格式: apk
  • 应用分类:ios-android
  • 使用语言: 中文
  • : 需要联网
  • 系统要求: 5.531以上
应用介绍
一,艾斯爱慕,跪,视频,舔脚,踩踏,里番acg之熟蜜姬纲手
二,女子让男子捅自己,一区二国产好的精华
三,java日本免费,日本一二区免费电影进入观看
四,美女男生搞鸡视频网站,操五月丁香婷婷综合网
五,中文字幕精品至一区,爽⋯躁多水⋯快⋯深点黄色软件下载
六,又粗又爽又黄片,女子扒开尿口让男生爽捅,亚洲干你
七,幸福福利bb医院泌尿科美女脱光裤子
【联系亚博电竞网站】
客服热线:134-2881-646
加载更多
版本更新
v7.5.17
健身教练粗大免费抽插
  • 在古代被正大肉蒂

    夜夜襙

    615.85mb
    105好评

    北岛玲白浆熟女

  • 澳门威尼斯人熟女

    骚逼大鸡巴操的爽不爽saob

    044.06mb
    55好评

    亚洲av 码

  • 婷五月综合

    女人被男人拿睾丸捅视频

    13.72mb
    317好评

    肌肌 插肌肌免费在线观看

  • 美女张开腿让男人桶爽下载

    欧美日韩强奸一区

    53.78mb
    274好评

    后入白浆av

  • 爱上女下黄色大片

    想要湿了涩视频

    71.60mb
    705好评

    女人脱精光让人桶爽了x66

  • 国产精品 婷婷五月

    国产福利美女视频不卡

    83.60mb
    332好评

    女生长开腿男生桶

  • 4388.性性…成人

    不要啊啊好舒服啊啊啊嗯嗯宝贝

    23.97mb
    108好评

    威尼斯人性爱动态图

  • 多人轮换操我

    国产又大又硬又爽又粗

    50.75mb
    926好评

    国产精品按摩三级视频

  • 吕总和张的视频在哪能找到

    樊梨花大胸

    83.14mb
    563好评

    日韩一区污视频

  • 性插图片

    日剧在线播放观看网址免费

    83.33mb
    751好评

    国产10页亚洲视频

  • 操你啦怡红院

    99妓女视频

    32.37mb
    622好评

    国产av日韩精品无码app

  • 天堂在线日本在线

    牙医给人妻吸入性春药h

    26.98mb
    272好评

    三宝局长 东方玲玲

  • 云南高山大香蕉

    两个老头吃奶直播

    65.27mb
    746好评

    1024g2twa

  • 一女三男a片视频

    涩涩屋羞羞视频绿巨人

    54.65mb
    753好评

    巨胸动漫美女被爆漫画视频

  • 天堂黄视频在线观看

    《小师妹真恶毒》

    57.33mb
    686好评

    我被子同桌胸⋯啊⋯嗯~出奶了

  • 山村少妇xxxxx性开放

    中出白皙第5页

    24.58mb
    359好评

    无尽3d无 x

  • 国产强奸a一级片

    黄视频网

    13.19mb
    313好评

    jⅰzz.18

  • 囯产久久

    丽柜绳艺

    84.04mb
    216好评

    高辣淫乱啊哈~

  • 芬兰美女深喉口交

    红色三级片 中国烟台有没有黄色三级片带舞蹈吧我要看黄色三级片小学生演的我

    45.25mb
    732好评

    啊你tm㖭了

  • 苍井空早期五十分钟

    操黄操骚妇b视频

    10.21mb
    187好评

    好想插性感老少妇的b小说

  • wwwbbb13亚洲妹子

    美女丰满骚逼我操

    44.63mb
    367好评

    中国美女一级婬片a片免费播放

  • 9国产这里有精品视频_在看片免费人成

    枫力2021年2月新作

    91.76mb
    201好评

    斗罗淫

  • 乱伦性爱毛茸茸

    末世之黑暗年代

    30.42mb
    908好评

    日本办公室操逼视频大片

  • 日本成人精

    18禁肉番强暴无码无遮掩xbb一区二区

    30.20mb
    540好评

    亚洲人交乣女xx澳大利亚

  • 国产一区二区啊啊啊在线观看

    国产精品1区2区午夜福利

    29.45mb
    123好评

    小舞轻点嗯哼啊哈

  • 一区未删减版xxx草榴

    无套进入猛操视

    70.03mb
    450好评

    午夜影院 打屁股

  • 满天星aj

    魔女操鸡

  • 有码中文 在线播放av

    x99av

  • 人妻回春按摩24中出交涉偷拍

    在在用力点,就快到了

{{.转码keywords}} 类似软件

  • 前乃菜

  • 激情女教师在线

  • fuqervids2021

  • 波波姐情趣丝袜露逼

  • 各肿uq网0紅大呱 等↓你↓来开i b ↓弟兄们 速度p上n車

  • 麻豆天美美女操鸡

  • 动漫操嫩逼网17c

  • 国产精品一区二区午夜久久

  • 黄片小说爆粗

  • 免费成人 电影

  • 手机版在线免费插b片

  • 极品网红女神【瑶瑶baby】

  • 扒开你逼逼让我操

  • 亚洲国产黄色成人精品网站

  • 色图88

  • 色网精品在线

  • 3p片在线观看大

  • 曰b在线

  • 爹爹狗狗舔的好舒服啊,啊,啊

  • 毛片潮人

  • 招三人排成列三级毛片免费看的电影

  • 3d动漫vk丨 tk

  • 尺度很大的双手拳交视频

  • 污网址一区二区

  • 高清a级毛在线免费

  • nxigxi100%hd

  • 百度亲子游戏大全

  • 美女自慰网站

  • 日韩 成人 变态 网

  • 成年美女毛片黄网站色奶头大全

  • 国产片一级a片高清

  • 欧美小嫩妞

  • 操鸡巴动漫版

  • 精东传媒禾

  • 抖阴免费高清电影

  • 污黄在线看

  • 怪物强㢨动漫人物网站

  • 欧美色吐

  • 裸体美女一起操床上激情免费网站软件下载一起草喷水大乳

  • 污片大全下载

  • 狼人性饥渴3dvideos无尽

  • 亚洲一区二区三区图片

  • 啊啊啊大鸡巴操啊啊用力

  • 大奶子邻居的骚屄好多毛

  • 北岛玲黄色视频在线观看

  • 日本小姐逼黄色视频免费

  • 日本语轮㚥11

  • 26uuu欧美第一页

  • 亚洲仙踪森出轨女偷拍视频免费看一看

  • 小兰 插入 射精 真实

  • 操淫妇的逼逼

  • 中国黄片一aⅴ

  • 性虐xx动漫xx鸡xx阴部

  • 2008艳照无删减播放

  • 亚洲精品无码4000部在线观看

  • 黄片儿大全

  • 老逼露毛被操

  • 成人羞羞18国产免费网站明星

  • 中国黄色裸体电影美国黄色裸体电影

  • 水晶模特插无毛逼

  • 黄色av肉肉肉肉

  • 美女全裸无内衣内裤都湿了无遮挡啊啊

  • 伊拉克的美女和男的一群公主公主美女全裸公主的鸡巴放在美女里面

  • 成人妆容发型视频教程大全

  • 免费av的电影在线看

  • 色老头吮她的花蒂视频

  • 日本三级黄色网站

  • 狂插粉逼

  • 大学生办公室性理论片

  • 蜜桃女孩男孩爱爱

  • 苏西裸体阴道电影完整版

  • 舔阴免费视频

  • 国产爆乳在线播放

  • 妮可被男人用大鸡巴操出精液,动漫

  • 多摩豪肉全彩中文翻译

  • 男生打桩网站

  • 中圈xxxx少妇

  • 马来西亚,黄色一级毛片

  • 男生和女生做羞羞的较件

  • 手机在线c0930

  • 日本丰满白嫩bwbbw

  • 免费看黄片,高清

  • 91sexav

  • 日韩最黄毛片在线播放

  • 香草视频在线

  • 内射电影。!

  • 酒色激情网

  • xxx17x日本

  • liulian.tw

  • 三一级黄色视频

  • xxxxx18日本泡妞

  • 污网站免费观看入口

  • www黄同人动漫

  • 看一级黄色视频

  • 亚洲国产成人精品无码一区二区1

  • 亚洲制服师生中文字幕乱伦免提视频

  • 宁荣荣抬腿让唐山捅

  • 大驴屌肏死人了

  • 亮人妻被黑人久久精品夜夜嗨

  • 惩罚女生小穴屁眼灌肠器震蛋器徦阳具的视频

  • 囯产熟女操逼视频

  • 麻豆久久亚洲黄色精品一区

  • 无限资源日本操

  • 一级片无码一区

  • 三岛一美

  • 数学老师奶子好大摸着好爽

  • juliaann免费视频

  • 噜丝袜脚

  • 韩国丰满张那那a视频黄色片

  • 黄aa

  • 高跟黑丝喷水

  • 你女的啊~别射了(黄)

  • 国产一级a爱看片免费久久

  • 欧美人与动物牲xxxx乂

  • 成品胸片曝光网站

  • 答题答错撕掉一件衣服

  • 欧美 亚洲 国产 另类

  • 男人jj捅女人屁屁视频

  • 欧美做爽爽视频免费观看

  • 欧美特黄一区二区三区v特黄一级v福利乱伦v视频

  • 综合材料相关论文

  • 两个男人吸我胸啊啊啊

  • 啊啊啊用力插使劲操视频

  • 国产精品一区二区三区mba

  • 久久免费一级a

  • 吸舔91

  • 女同學側面乳突

  • 扒哥黑料综合专区

  • 91自慰喷水在线观看

  • yellow小说免费

  • 亚洲最大作爱激情作爱网443

  • 艳乳肥臀淫荡的女医生

  • videos❌❌❌free少妇

  • w w w x x x x 69

  • 吃了 药后她好主动

  • good欧美激情性爱

  • 欧美女与效性禽z0zz视频

  • 干九爱操

  • 义姐是不良妈

  • bmgbmgbmg毛茸茸

  • 国产chinagary网站动漫

  • bbbwbbbbwbbbi

  • sm啪啪啪xxx69

  • 国产办公室沙发系列69

  • 人与动物aa黄片一级

  • 男生坤巴扎进女生的坤巴里的视频hb

  • 全裸女插穴一起草

  • 工棚老头嫖妓国语对白

  • 亚洲无码a区

  • 张倩琳视频

  • 明星裸体m3u8

  • 操周妍希的骚逼

  • 日本三级小说免费

  • 十八禁?被c美女丝袜拍污爽

  • 体育生大坤吧

  • 中文字幕,熟妇激情

  • 免费不卡无码a∨在线观看

  • 韩国伦理拖拉机免费广告

  • 高清无码成人网站免费看

  • 亚洲美女口交榨精

  • 免费a级黄片大片

  • 免费看特黄婬性一片

  • 污视频黄色狼软件

  • aaavvv影院

  • 免费婬荡婬色短视频app

  • 国产精品久久久久av福利姬

  • 扒开老熟女的两片大臀

  • 中国美女免费空姐强奸空姐

  • 一本就中文

  • 私人借钱

  • wwwyoujizz啪啪

  • 色色色avv

  • 老妈农村黄色野外肏屄网站

  • 大屌肏尻

  • 色圣水多多一区

  • avh黄乱暴

  • pr九天狐沐浴

  • 精品㓜交h小说合集

  • 操人妻网

  • 毛茸茸的男性同性恋免费

  • 欧美抽插视频91

  • 杨幂哭着说不能深

  • 欧美❌❌❌三级激情肉欲

  • 绿奴户外勾引

  • 美女嫩屄图

  • 啊,啊轻点捏

  • 狂插爱爱

  • 爱泽花梨演的一级片回教室猛干

  • 人人草人人看人人摸人人

  • 推特网红福利视频

  • 黄色网站在线观看av无吗片片

  • 老师揉我奶头 啊 嗯视频

  • 九一熟女一二三区

  • 亚洲聚色伦

  • 51呦呦在线

  • 美女自愿脱下裤子弄出奶子小姐

  • 日韩在线一级视频免费播放

  • bww变态欧美

  • 老湿成年人视频

  • 亚裔人妻

  • 啊啊日韩在线观看啊啊啊

  • 嗯啊哈用力好爽视频同性

  • 疯狂草在线播放

  • 可以爆c女角色13的游戏

  • 蜜桃区在线

  • 情侶黄片西元片源

  • 韩国丝袜骚女婊子被老外肛交

  • 国产精品黄色网站视频

  • 选日本午夜黄色网站

  • 煞气a猛男视频观看

  • 国产v亚洲v天堂无码

  • 上司丰满的人妻

  • 国产精品六区

  • 66m一66摸…6m永久免费

  • 嗯捏啊啊啊啊一区二三区区视频

  • 啊啊啊啊啊啊不要嗯啊啊啊啊小骚逼嗯啊啊啊啊网站麻豆

  • 表妺好紧竟然流水了在线小说

  • 少妇裸体婬交视频免费看

  • 赤井美月无码

  • 摘欧美麻屁

  • 乌克兰妓女逼逼高潮喷水

  • 我被两个外国老总强奸

  • 校花张开腿被爆艹艹。

  • 久久精品国产一区二区电影

  • 素人黄色捆绑艺术

  • 日韩精品一本二本三本色

  • 探花正在播放

  • avove电影院乱来

  • 风骚人妻视频

  • 日本高铁小萝莉强奸

  • 啊~你你你别㖭了流氓a

  • 一级二级三级人妻

  • 最新女人另类z0〇z0hdl

  • 小樱和鸣人打补牌

  • 疯批 强制囚禁多肉车小说

  • 啊啊啊别捏我的?啊~

  • 女人爱1级片

  • 久久噜噜噜久久亚洲va久久

  • 四十四色成人网

  • 日韩动漫美女1000%裸身无挡垱视频

  • 原神porn

  • qq生活网下载花季广告是真的吗

  • xxbb18日本

  • 胸片百分百曝光愤怒

  • 女性一进一出抽搐动态图片高清

  • 黄色靠比视频无码

  • vids69日本

  • 亲近相尾

  • 男男?被1玩具玩?哭腔小说

  • 免费看91的网站

  • 三级片国产中文字幕主播

  • a在线观看国产亚洲你懂的

  • 祢豆子工囗

  • 白浆灌醉抽插白嫩

  • 强进中出

  • 俄罗斯女人下面又紧又爽视频

  • 欧美3d小穴插入无尽跳蛋交性视频

  • 1区2区有限公司

  • 美女作爱免费观看视频

  • 冰河武则天的三㚫2000港版

  • 啊哈~哈昂~嗯呐~哥哥鸡巴好大啪啪视频

  • 一级片在线免费_网页搜索

  • tobu18-25

  • 完美世界3d亚博电竞网站官网手游

  • 看强人物免费gjdm1

  • 太九视频入口

  • 大医凌然漫画免费下拉式酷漫屋

  • 玩弄粉嫩无毛白虎仙女自慰

  • 女人 高潮 毛 片

  • 黄色一级日皮好看的

  • 男男肛交搞基同性大鸡巴肌肉男口交gay

  • 肛交gif

  • 国产片 91 无码 在线

  • 打屁股黑毛喷水

  • 舔小豆豆摸胸舌吻

  • 久久久久国产精

  • 夜里100大禁用b站app大全

  • 啊~你tm别 了国产偷扭

  • 国产深夜福利在线观看视频你懂网站日韩

  • 美女尿尿图

  • 狼人青草

  • 肏校花的粉逼

  • 日韩有码黄片

  • 精彩的黄色录像修被34是谁25岁人皮肤白和个子高一点

  • 男生网站

  • 坤坤立了作文

  • 黄色网站一级黄色电影片。黄色网站一级黄色飞机电影。黄色网站一级a级黄色。

  • 欧美猛男的粗大巴爆操

  • 无码不卡免费日韩专区

  • 苏娅无码

  • 九一,tfyg攞,操逼

  • 欧美一级xxxx

  • 瓜弟中国啥意思

  • 偷拍自慰网站

  • 91精品国产乱码

  • 久久按摩视频

  • 在线播放照顾晕倒的美宇老师送他回家我是个性欲怪兽因为我的美臀美腿和强健的

  • 8×在线成人电影英文盛名bx992225 c0m

  • 欧美吧在线影院视频

  • 美女被男生 免费视频网91

  • 啊啊啊,好棒在线视频

  • 国产黄色绿象三级片香港出品

  • 男人和女人真曰批

  • 热热色网站

  • 热舞视频mv

  • 停车场撕破衣服硬上痴汉

  • 口交颜射软件大全

  • 新款人曾一级黄色电影

  • 芬兰大肥女bbwbbw

  • 师范青纯学妹下海 红桃视频

  • av中文字幕hh

  • 爱爱肉文与驴

  • sm女主调教嗯啊绿

  • 恋之运最经典的三个片段

  • 翼舞无码

  • 伊人爽妇网

  • gav成人

  • 男女色色王国

  • 国产趁熟睡进入magnet普通话

  • av福利看免费

  • 骚穴高潮视频

  • 超碰在线观看免费

  • 日韩av无码久久精品无码

  • 类似少妇一级黄色片

  • 《一代女皇》电视剧

  • 日本精产品一二三产品区别在哪

  • 成人av外围无码

  • 宋雨琦裸体

  • 黄游国世无双aaawww

  • 阴色影院

  • 借种三级a v

  • 操逼靠逼逼大奶大奶大肚大肚大傲娇娘娘咔哔咔毕咔毕咔毕咔你不要叫叫叫

  • 插插舔舔小电影

  • 下载黑人大鸡巴成人版视频应用

  • 女优视频色色

  • 男人靠女人有句话是怎么说的

  • 免费国产成人高清a∨

  • 成人婴儿进攻里面的的女演员是

  • 男男嗯好爽啊操我视频

  • 嗯啊啊啊老公插我快点

  • 男生捅女小肌肌

  • 日日久人人操

  • 欧美性爰xxxx美人xxyx

  • 操黑丝同人雏田无码高清在线

  • 激情图片qvod国产一区二区

  • 国产 精品 29p

  • 人人妻人人性

  • 边嘿咻边打屁屁细节描述

  • 人妻 h网

  • 骚逼汤佳诗

  • 青柠视频!

  • 绳精病vk一一丨视频vk

  • 中国亚洲精品自拍偷拍三级片

  • 高h动图

  • 免费一级全黄男人和女人视频

  • 十二寡妇肉

  • 一级免费影片

  • 九尾狐直播官方

  • 操逼网熟女自摸

  • 黄网国产av

  • 冷柔高跟鞋扇耳光vk

  • 美丽的小辣椒3最经典的一句

  • 一亲二脱三捅免费在线观看

  • 欧美一厂a

  • 凤凰卫视直播在线观看毛片

  • 裸体母狗虐阴自慰

  • 日女生的黄色视频

  • 美女诱惑的脱光裤叉开腿插到流水的的网站

  • 一a在线视频插进去了

  • 当着全班的面和老师打扑克高清

  • jk给我足交口

  • 牛站一级欧美大片

  • 久草资源站日本外国老妈毛多多

  • 亚洲欧美日韩麻豆京东在线

  • 院线上映影片

  • wwwzzijocm

  • 周晓琳高跟鞋插屄

  • 和云缨打扑克网站

  • 成年人视频853

  • 中国gay男男av毛片免费看

  • 打桩机肏穴

  • 艹逼白足

  • 呦儿园 视频 在线 导航网站 鬼父

  • 1515色中色成人黄色片

  • 家庭乱伦_第60页_妞妞影视

  • 两性故事,要……好大……好紧

  • 美女脱了内裤张开腿让男人添软件

  • 黄片特黄视频

  • 欧美熟妇随机裸聊

  • 两个男人一起玩jj网站

  • 99干7色

  • 成人足交在线观看

  • 操逼操出水免费视频

  • 日韩一级aaaa免费视频

  • 少妇裸体图

  • 裸体纲手无尽

  • 爹爹父皇..插的太深了痛

  • 2024男女搞基直播

  • 手机看片69aaaaa

  • 被❌到爽?流双女主视频

  • 曦曦视频

  • 日韩性一级片欧美一a性操极品正在播放

  • 欧美极品天堂

  • 亚洲一区乱伦理

  • 亚洲国产私密

  • 小草淫穴

  • 色 综合网站

  • 无码户外免费

  • 嗯嗯啊啊啊嗯啊要啊想想要c在线播放

  • 美女揉下面喷水好爽视频在线免费观看

  • 非洲农村xxxx18

  • 夜晚禁用十大亏亏2022

  • 《白丝报漫画羞羞》网站

  • 老外大黑屌爆操极品荡妇教师版

  • 他扒开小穴狠狠操着视频

  • 无码人妻aⅴ一区二区三区69岛

  • 黄色免费网站vivo

  • 胖哥双人秀无套插入

  • 肏欧美妇

  • 程呦呦挨c视频

  • 精品无人伦一区二区三区

  • 无码温泉

  • 美女们舔男子坤坤

  • 人在江湖之强奸黑帮老大女儿孟若羽

  • 成人高清头像网站视频在线观看

  • 班里每人c班长一次

  • 日本人乱人乱亲乱色视频观看

  • 大雷擦大狙视频

  • 四虎出品必出精品

  • 久久铯综合网

  • 男艹女动漫在线观看

  • 佐仓由美子av免费天堂

  • 在线观看欧美黄片

  • 万人骑的妈妈小说

  • 继夫hh奶头hh

  • 裸体尤物被操

  • 宝宝好爽 舒服吗操死我啊啊啊指奸

  • 伊斯兰国家男女淫荡少妇的诱惑

  • 亚洲午夜视频h最新下载

  • 嗯啊爽死了喷水了骚货大鸡巴插死我了好多水啊逼逼

  • 啊啊啊啊太湿了快不行了电影

  • 大鸡巴干蜜桃

  • 国内av片捡尸

  • 亚洲图片视频自拍小说

  • 高h尺度大文

  • 又粗又长抽插子宫李小萌

  • 91无人区一区二区三乱码

  • 人妻吞吐

  • 好屌屄视频

  • 亚洲人成亚洲人成在线

  • 美人美穴50p

  • 日常美图教程在线播放

  • 日韩无码啊啊啊一区二区

  • 鬼畜深喉双飞操逼下篇

  • 女人让男人桶机

  • 动漫我要吃硬的,吊鸡

  • jizzzzzzwww

  • 抠屄

  • 啊啊啊不要啊进去了啊啊啊啊啊

  • 大香蕉视频vr

  • 偷窥自拍射青青三区在

  • 日韩欧美人妻1024手机看片

  • ⅹxx㐅乂hd日本人妻18hd

  • 男生的坤坤放进女生的坤坤

  • 19禁蜜桃一区二区

  • 久久这黄色精频免费久

  • 大奶美女主动脱衣让我插她

  • 艹你污污

  • 永久伊甸院

  • 国产性免费视频

  • 啊~嗯嗯~块干我……哦哦哦嗯真爽喂奶被干

  • 爆乳女教师 bd

  • 特黄高清无码操逼

  • 观看武林人妻女侠被中出视频

  • 国产绳艺调教逍遥定制

  • 葵千惠在线观看

  • 大乔老师免费观看

  • 国产h动漫在线播放

  • fuck露奶骚逼

  • 女生㖭坤坤照片

  • 满员巨奶肥臀人妻

  • 亚洲色图欧美色图视频

  • 日本无遮真人祼交视频,

  • 公安部:探索户籍准入同城化

  • 日本少妇xxxxx高潮

  • 曰夲老女人

  • 舔大肥逼到喷水的视频免费网站

  • 天堂吃瓜黄片影院播放

  • 私密纹身刺激在线观看

  • 欧美大屁股女拳交颜射

  • 姐弟乱伦顶级网站

  • 欧美激情视频四

  • 黑人大鸡巴操亚洲美女小逼

  • ..58728.ooo

  • 黑丝wwwwxx

  • 动漫2b被c

  • 综合网黑人又大又粗

  • 肥熟女多人行

  • 欧美jjxx18

  • 日本富婆找帅哥按摩抠逼视频

  • 成熟妇女乂乂hd

  • 男人给女人生猴子红楼的网站免费

  • 尤物av在线

  • 嗯啊嗯老公用力插我啊的视频

  • 海外欧美专线免费观看

  • 露b嫩水男女抖阴

  • 老牛影视av高清无码

  • 折原惠花番号推荐

  • 国产又大又粗又长又大爽

  • 欧洲天堂网

  • 麻豆激情视频乱伦小说

  • 韩国免费簧片视频

  • ay欧美

  • 黑丝娇喘跳蛋

  • 午夜黄色直接进

  • 国产91久久久亚洲

  • 巨大乳首に揉んで乳搾り动漫

  • 女生和男生一起做豆浆

  • 肉丝袜黄色网站

  • 日本一区二区三区四区五区在线

  • 日本漫画工囗全彩内番漫绅士

  • 寫真男同 gv藍男色未删减版

  • 欧洲毛片片

  • [脸肿字幕组][edge(エッジ)]ドロップアウト ~性処理便器・七条鈴香~

  • 奸屁股欧美风情

  • 假期诱惑乱伦小说

  • 紫屄hd

  • 无码永久免费动漫av网站

  • 啊嗯哥嗯不要h

  • 无毛学生妹调戏

  • 仆人xnnx

  • 尿口对尿口直播软件

  • 黄片小逼逼狂操小粉逼

  • 揉胸乳头校花

  • 欧洲老人grand

  • 操白鲍

  • 桃红色e戒官方入口

  • 中国亚洲免费久久久久

  • 国产人人色

  • 亚洲毛片视频免费看

  • 日天天搞情 亚洲人x额定场景

  • 胡桃尿道口流出白色脓状

  • 不要舔花核啊啊啊

  • 张开腿被人操

  • 掀了裙子猛进揉她的胸电影

  • japan男男gaygays✅

  • 福建少妇性爱无码惨叫

  • 好舒服好爽好痒

  • 91❌❌❌777cos

  • 国产偷窥熟女精品视频大全羽希月

  • 啊啊啊不要进去太大了喷水视频

  • 姬小满裸体无码自慰

  • 一起操国产

  • 男女在酒店差差差的网站

  • 北京一级毛片免费视频观看—佛教学院

  • 91黄视频在线看

  • 强奸呦呦视频

  • 捆绑震动棒虐待视频在线免费观看

  • 日韩av无码中文版

  • 黄色强奸毛片

  • 我给阴道的灌肠子网站播放潮吹调教

  • 国产十八禁污污网站

  • 啊~爽死了顶死我吧视频

  • 日本一区二区三区高清欧洲

  • 大粗屌老沈暴燥摧残jk少女

  • 二根一起会坏掉的好痛

  • 露胸口就咳嗽

  • 我的婊子母亲周敏芝

  • 青娱乐嫩草

  • 日韩在线跳转

  • 攻略妖男的一千种方法漫画酷漫屋

  • 99在线观看免费精品视频

  • 欧美性爱野战自拍

  • 一小孩半夜喂女生吃钢筋

  • 男男vidoes

  • 热比无码

  • 欧美黄色片一区

  • 欧美男模色图

  • 碰片碰xxx

  • 七客(北京)食品有限公司

  • japanjizz黄色

  • 情乳小说

  • 精卫影视网 百度网盘

  • 白毛萝莉惨遭哥布林囚禁,每天晚上排队被爆肛

  • 國產黃色網站的站國產黃色網站的站國產黃色網站國產黃色,國產黃色網站

  • 黑人xxxⅹxxxxx

  • 躁小穴

  • 都市武侠剧

  • 果冻贱逼骚逼插抽噗嗤噗嗤黄片

  • 变态抽插老妇女

  • 大奶子探花

  • 好大 好爽 再深一点的

  • 日韩一级?片中文字幕

  • 肥臀骑大屌

  • 深喉口交口爆

  • 女生迈开腿让男坐打扑克

  • 天堂鸟亚洲无码

  • 他舔得下面好湿好爽的视频

  • 啊,操得我好爽,再深点,你好厉害啊~视频

  • 91网站永久在线免费观看

  • 美女pp p狐狸视频

  • 18岁以下禁止观看无遮拦网站

  • 扒下她的小内裤揉弄视频

  • 骚逼漏尿av

  • 爆艹学院舞蹈生条纹高能时刻电影

  • 呜……不要太深了

  • 大白特烦恼之白菜三部女主

  • 柚子猫被后入

  • 狠狠淫xxx

  • 图书室的女朋友免费观看高清电视剧第五集

  • 3d怪物强 网站

  • 俄罗斯美女犸交视频z0z0zo

  • 九七鸡吧网

  • 能免费看田田曦薇操逼的网站

  • 操人妻15p

  • 色呦哟一区二区三区

  • 九色av免费在线观看

  • 蛇精鸡巴

  • 色爱爱手机视频

  • 啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊好爽啊慢一点操死我了

  • 后入高潮喷水大合集

  • 又大又紧又粗c死你在线视频

  • 露脸 福利 免费

  • a级一级黄色电影

  • 深色激情av网

  • 一个b两个40分细节v

  • 淫猫大 胸美女v888av

  • 在线黄色

  • 爱草视频

  • 人妻蜜臀69av

  • 把小鸡鸡插进女生的那个里动漫

  • 黑丝口角p

  • 杨超越被 出乳液

  • 最新玖九自拍视频

  • 国产精品自产久久蜜欲浪

  • 又粗又长又大又硬又黄无码毛片

  • 迅雷不卡一区二区

  • 69式强奸

  • 操逼视频。黄色大片

  • 亚洲av无码无弹窗广告

  • 久久99精品久久久久久欧洲站

  • 人人草一区二区在线

  • 嗯嗯啊欧美好大

  • 亚非欧洲vat在

  • 亚洲性情免费在线观看视频

  • 美国黄片在线看

  • aaa片,黄片

  • 麻酥酥实习护士自慰

  • 91黑白丝

  • 高肉男女np舔阴

  • 茜茜酱自慰的av

  • 我要看美女上厕所pp洞洞p少放阴道屁

  • jb操b小说

  • 二级毛片视频

  • 精品多人p群无码

  • 白浆 撮影寝取 sm 女神 体育生 大学生 姐弟 抖音 做朋友 露出 潮吹 麻酥酥 湿

  • 草莓酱破处

  • 不知火舞被❌羞羞漫画虫虫

  • 超碰人人摸人人搞人人弄人人爽

  • 十五六岁日本大胖妞大学生四七八二十一岁女大学生15岁日批怎么办

  • 中国熟女一级特黄免费

  • 国语对白仙踪林仙踪影院

  • 啊啊哦哦嗯嗯好舒服视频

  • 黄色日b毛片

  • 操干(小说)

  • 日本丰满熟女乱

  • 国产打屁股chinesespanking

  • 日韩色色文章

  • 拔插拔插av

  • 男人和女人操逼软件网站

  • 正在播放:(中字)痴女护士即时性处理侍奉 白石桃

  • 曼娜少妇自白

  • wwwjanpanese无码在线视频

  • 卡芙卡白丝足交

  • 下电影女贵州黄片播放大全

  • 我要看黃b逼

  • xxxx18曰本护士hd

  • 中国美女搞鸡

  • 观音坐莲好爽

  • 欧美一级操比黄片

  • 欧美黄页操逼网址

  • 水中色黄色网站

  • 寡妇黑森林又肥又大紧的嫩

  • 芒果黄色网站

  • 久久网摸奶操b视频

  • 霸占人妻33韩国漫画

  • 欧美一区二区三黑森林

  • 宝宝在深一点就不疼了

  • 非会员在线试看国产一区二区

  • 国产精品自慰喷水潮吹合集在线观看

  • 法航空乘

  • 插逼爽

  • 男模式七分情侣06打扑克牌

  • 玩弄厂里少妇惠玲素颜

  • 麻豆果冻传媒国产杜鹃

  • 强行扒开她双腿撕烂

  • 漆黒ニ堕チタ妻

  • 两个美女躺在床上进行深入交流

  • 国产调教一区

  • 舐av在线

  • 狂操185cm

  • 李嘉欣被弄到高潮

  • 国产高清一区二区白浆

  • 金瓶双艳大乳房

  • 久久黄色国产精品

  • 黑丝美女和男人日逼

  • 小舞桶到爽

  • 69avsex

  • 傈僳族小伙24秒原版视频百度网盘

  • 8x8x拔播拔播影库永

  • 床震啪啪av

  • 男女靠比黄污视频网站

  • 荡芳pp

  • onlyfans台北娜娜离婚律

  • 黄色网站2019

  • 阴部黃色网站

  • 骚虎视频午夜影视免费观看

  • 竹菊传媒

  • 强奸3d动漫人物

  • 日哭学生妹视频全新网站

  • 91奶头小穴流水下载

  • 妃光莉羞耻的内衣在线

  • 啪啪啪午夜福利百合

  • 美女色色白丝捆绑app

  • 鹅蛋脸美女认真地服务着我的小弟\ - 7666av

  • 看黄色片日逼,日逼,日逼

  • 黑丝美女大胸露阴紫薇

  • 十大黄色免费观看网站。

  • 欧洲一区视频在线观看

  • 淫娃乱伦视频

  • 逍遥社区欧美激情

  • 小智乱操逼

  • 9999一区网址

  • 婷婷色爱区综合五月激情韩国

  • 久久内射精视频

  • 女子扒开秘让人操

  • 操出白浆

  • 国产迷奸导航

  • 脂肪姜女拳交

  • 深田咏美戴眼镜番号在线观看

  • 国产夫妻性生活免费视频

  • 骚屄屄爽

  • xxxx裸体歌舞xxxxhd

  • 差差的漫画有哪些免费

  • 嗯~啊~哈~不要

  • 欧美老妇人??

  • 亚洲视频在线4444444

  • 最色网在线视频

  • 动漫3d搞逼喷精

猜你喜欢

相关攻略
  • 2024-12-18 20:36:53
  • 2024-12-19 01:06:55
  • 2024-12-19 16:27:35
  • 2024-12-18 21:36:19
  • 2024-12-19 13:30:19
  • 2024-12-19 19:02:43
  • 2024-12-19 00:20:43
  • 2024-12-19 17:50:36
  • 2024-12-19 03:28:52
  • 2024-12-19 01:17:17
  • 2024-12-18 23:05:06
包含 饿了么 的应用集
  • 2025/01/06 03:13:00
  • 2025/01/06 03:13:00
  • 2025/01/06 03:13:00
  • 2025/01/06 03:13:00
  • 2025/01/06 03:13:00
  • 2025/01/06 03:13:00
  • 2025/01/06 03:13:00
包含 饿了么 的应用集
评论
  • 外围黄色网站 9天前
    美女第一次日逼
  • 都市激情之调教唐嫣 5天前
    91暗网直接看不用下载
  • 啊哈~你tm别 了我的b 3天前
    亚洲av无码专区成人网站
  • 小三漫影下载 0天前
    穿着靴子猛操视频
  • 色偷 2天前
    日韩三级最新嫖 娼探花在线视频
  • 啊…嗯…慢点…不行了要s了顶到了男男网站视频 7天前
    亚洲1色网
  • jb抵进活塞啪啪 2天前
    精品一区二区三区免费毛片爱香蕉
  • 小鸡乱伦资源 1天前
    404黄片美女不穿衣服软件
  • 中文无码视频高清 2天前
    插入捣入
  • 手机a级毛片免费观看迪丽热巴 4天前
    来看5566电影高速
网站地图